全球能源需求穩(wěn)健而石油輸出國組織（OPEC，歐佩克）及一部分非OPEC產(chǎn)油國穩(wěn)步減產(chǎn)的背景下，市場普遍認(rèn)為進(jìn)入2018年后全球油市陸續(xù)趨于再平衡，國際油市價(jià)格及行情陸續(xù)回暖，尤其是二季度，伊朗核協(xié)議危機(jī)、委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)危機(jī)等，引發(fā)市場關(guān)于伊朗、委內(nèi)瑞拉石油供應(yīng)縮減甚至中斷的強(qiáng)烈預(yù)期，進(jìn)一步強(qiáng)勢支撐油市，歐美油價(jià)分別于5月23日、5月21日攀至年內(nèi)高點(diǎn)79.80、72.24美元/桶，并刷新2014年四季度以來的價(jià)格新高。

      國際油市自3月份開始的連續(xù)上漲行情在減產(chǎn)協(xié)議締約國沙特、俄羅斯的增產(chǎn)言論中暫時(shí)告一段落，國際油價(jià)自5月下旬開始進(jìn)入下行通道，截至6月初，歐美原油期貨價(jià)格已分別回落至75、65美元/桶附近價(jià)位運(yùn)行。除了產(chǎn)油國增減預(yù)期外，美國頁巖油平穩(wěn)復(fù)蘇、石油產(chǎn)出續(xù)刷新高也是壓制國際原油走勢的利空因素之一。

圖1:2017-2018年歐美原油期貨價(jià)格走勢圖

      我們知道，2014-2015年度國際油市寬幅下挫嚴(yán)重挫傷頁巖油行業(yè)，美國石油鉆井?dāng)?shù)量曾于2016年5月底滑落至316座的低位水平。2016年二季度之后國際油市逐步回暖，美國頁巖油行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，2017年上半年美國石油及油氣鉆井總數(shù)曾同時(shí)創(chuàng)下連漲23周的歷史記錄，2018年上半年美國石油及油氣鉆井總數(shù)亦“漲多跌少”，中宇統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月1日當(dāng)周，美國油氣鉆井總數(shù)連漲9周至1060座，其中石油鉆井?dāng)?shù)量在過去九周中“8漲1平”、升至861座，美國石油及油氣鉆井總數(shù)均重新回至2015年3月份數(shù)量水平。

      受鉆探活動(dòng)增多提振，美國石油產(chǎn)量連續(xù)增加，來自于美國能源信息署（EIA）的數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量已連續(xù)增加14周至1076.9萬桶/日的歷史新高，即便是年內(nèi)平均日日產(chǎn)量1035萬桶/日，距離年內(nèi)1100萬桶/日的預(yù)期目標(biāo)也不再遙遠(yuǎn)。中宇資訊統(tǒng)計(jì)鉆井?dāng)?shù)量與原油產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，兩者的相關(guān)性較高，2017-2018年鉆井?dāng)?shù)量與原油產(chǎn)量相關(guān)系數(shù)為0.760，而2018年前五個(gè)月這一數(shù)值更是升至0.937。穩(wěn)健的石油鉆探活動(dòng)正以平穩(wěn)的速度、將石油資源源源不斷的供應(yīng)到市場。

      我們認(rèn)為美國石油產(chǎn)出高位也是導(dǎo)致歐美原油期貨價(jià)差進(jìn)一步被拉寬的原因之一。作為全球石油及石油產(chǎn)品定價(jià)的標(biāo)桿，歐美原油期貨價(jià)格始終是全球關(guān)注的焦點(diǎn)，近年來受到美國本土石油供應(yīng)格局變化等影響，市場越來越普遍的認(rèn)為布倫特油價(jià)更能反映全球市場的變化情況。以2018年二季度來看，受地緣風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)縮減風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，國際油價(jià)尤其是布倫特油價(jià)連續(xù)攀升，而WTI方面受石油產(chǎn)出高位等因素影響漲幅不及布倫特油價(jià)、跌幅又常多于布倫特油價(jià)，最終導(dǎo)致歐美原油期貨價(jià)差進(jìn)一步拉寬至10美元/上方、接近11美元/桶的高位水平。

      綜合考慮，鉆探活動(dòng)導(dǎo)致的石油產(chǎn)量增加需要一定的時(shí)間差，即便以現(xiàn)在鉆井?dāng)?shù)量來看，未來一段時(shí)期內(nèi)美國石油產(chǎn)量仍將維持高位、甚至繼續(xù)攀升，這將對(duì)油市形成持續(xù)性壓制；需要注意的是，近期美國方面經(jīng)濟(jì)及外交政策較為激進(jìn)，貿(mào)易戰(zhàn)、制裁戰(zhàn)以及核協(xié)議等方面仍有引發(fā)地緣風(fēng)險(xiǎn)、從而推升油市的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，進(jìn)入六月后市場關(guān)注的焦點(diǎn)也陸續(xù)轉(zhuǎn)移到產(chǎn)油國會(huì)議方面，6月22日產(chǎn)油國將在維也納舉行會(huì)議，會(huì)議之前產(chǎn)油國石油產(chǎn)出的政策調(diào)整、限制放寬等預(yù)期將對(duì)油市形成持續(xù)性壓制，短期國際油市或橫盤整理為主、存在偏向下行的可能；中長期走勢將視6月份產(chǎn)油國會(huì)議決議而定，若產(chǎn)油國產(chǎn)出政策調(diào)整幅度不大的話，受需求穩(wěn)健以及各方調(diào)控等因素影響，下半年國際油市仍有穩(wěn)中向好的可能。

圖2：2010-2018年美國石油鉆井、產(chǎn)量與WTI油價(jià)走勢對(duì)比圖