隨著近期汽柴油供需反轉(zhuǎn)，疊加需求預期差異化，未來油市分化或更明顯。

文/高青翠

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近期，國際油價寬幅波動，在“弱供應+弱需求”影響下，煉廠、加油站的利潤水平出現(xiàn)快速波動局面。其中，汽、柴油批零價差于6月下旬刷新年內(nèi)批零價差新低，終端利潤持續(xù)流出。在批發(fā)價格階段反彈刺激下，貿(mào)易活躍度有所攀升。然而，隨著汽柴油供需關系反轉(zhuǎn)，疊加需求預期差異化影響，未來成品油市場“汽油抗跌、柴油疲軟”的分化局面或愈加明顯。

國際油價寬幅波動背景下，成品油市場呈現(xiàn)復雜的供需博弈格局，尤其是汽柴油分化趨勢加劇，導致國內(nèi)汽柴油走勢稍有不同，作用于生產(chǎn)及終端環(huán)節(jié)，帶來的利潤表現(xiàn)出現(xiàn)差異化。隨著汽油社會資源收緊，汽油供應端出現(xiàn)趨緊信號，從而對汽油價格形成較強支撐;主營及大煉化企業(yè)柴油產(chǎn)量明顯增加，但終端消化持續(xù)疲軟，導致貿(mào)易投機屬性不強。因此，柴油市場面臨“高供應、低需求、投機冷清”三重壓制，價格下行壓力顯著，對柴油價格支撐嚴重不足，柴油價格主線或承壓下行。

汽柴裂解價差沖高回落，生產(chǎn)端利潤下滑

6月，國際原油整體呈現(xiàn)先漲后跌、寬幅震蕩走勢，均值環(huán)比明顯上漲。其中，WTI原油期貨價格環(huán)比漲幅超過10%。在煉油成本傳導之下，國內(nèi)汽柴油批發(fā)價格快速反彈走高，導致煉廠生產(chǎn)利潤水平短時改善。其中，汽油裂解價差一度觸及今年3月以來的新高水平。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，6月，國內(nèi)汽油—原油裂解價差為1167元/噸，同比提高6.4%;柴油—原油月均裂解價差為1030元/噸，同比提高37.16%，低基數(shù)效應顯著。

隨著6月下旬國際原油回吐地緣溢價，疊加成品油需求跟進不足拖累，國內(nèi)汽、柴油裂解價差沖高回落，煉廠利潤水平下滑。其中，柴油在供需差較大的長期壓力下，裂解價差承壓明顯。

截至7月中旬，國內(nèi)汽油—原油裂解價差高位回落至1193元/噸，柴油—原油裂解價差重回千元以下水平，跌至989元/噸。

汽柴批零價差收窄后擴大，利潤低于去年

雖然6月國內(nèi)成品油零售限價實現(xiàn)“二連漲”，但汽柴油零售限價累計漲幅未及預期。由于地緣局勢升級導致原油價格拉升，提振國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)推價信心。在買漲情緒指引下，成品油貿(mào)易屬性顯現(xiàn)，中間商及終端業(yè)者囤貨意愿增強，貿(mào)易環(huán)節(jié)成交明顯活躍，帶動國內(nèi)汽、柴油批發(fā)價格上漲明顯，導致批零價差階段收窄，并于6月下旬刷新年內(nèi)批零價差新低。

6月23日收盤，國內(nèi)主營及山東地煉汽油批零價差分別為1035元/噸、1308元/噸，國內(nèi)主營及山東地煉柴油批零價差分別為483元/噸、763元/噸。

進入7月，隨著消息面利好消退，且市場需求偏弱導致賣方銷售任務進度落后。在需求并未同步改善拖累下，汽柴油批發(fā)價格上漲缺乏持續(xù)性，轉(zhuǎn)而進入高位回跌通道，導致汽柴油批零價差從低位有所回升。

截至7月15日收盤，國內(nèi)主營及山東地煉汽油批零價差分別為1790元/噸、1862元/噸，分別較去年同期收窄144元/噸、237元/噸;國內(nèi)主營及山東地煉柴油批零價差分別為1244元/噸、1418元/噸，分別較去年同期收窄350元/噸、389元/噸;加油站利潤水平稍有修復，但仍低于去年同期水平。

供需格局反轉(zhuǎn)，邊際需求支撐不足

供應方面，東營、日照部分煉廠存在檢修計劃。短期內(nèi)，山東地煉開工負荷進一步降低。山東地煉汽、柴油供應短期偏緊。但是，天津石化、湖南石化等結(jié)束檢修，主營煉廠開工率有所爬坡，疊加華東部分煉化一體化項目開工負荷回升，從整體來看，國內(nèi)成品油供應依然充足。不過，由于貿(mào)易資源補充減少，且部分地區(qū)主營庫存維持偏低位運行，對汽柴油的價格形成一定的底部支撐。

需求方面，雖然新能源汽車的替代作用不斷增強，但正值暑期出游高峰，汽油處于駕駛季節(jié)性高峰，汽油需求集中釋放支撐，汽油邊際消費有所增加。因此，價格存在較強的底部支撐。相反，由于各地基建投資增速放緩，部分工程、基建等行業(yè)用油量有所下降，部分區(qū)域柴油庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯延長，LNG及新能源重卡對柴油的替代超預期增強，加之休漁期持續(xù)，夏季處于農(nóng)業(yè)用油淡季。因此，柴油剛需表現(xiàn)疲軟。此外，在剛需彈性不足的拖累下，市場投機性買盤較為匱乏。多因素共振，國內(nèi)柴油需求進一步下探。

成本仍有支撐，延續(xù)“汽強柴弱”格局

在國際貿(mào)易問題不斷的壓力下，原油上方需求弱化。但是，美國正處于夏季需求高峰，市場預期石油去庫存，將繼續(xù)給予油價支撐。因此，原油價格有望延續(xù)波動行情。美國原油價格波動區(qū)間在65~70美元/桶，成本端對汽、柴油形成較強的底部支撐作用。

裂解方面，由于汽柴油邊際需求差異化，汽油批發(fā)價格有望穩(wěn)中走高，汽油—原油裂解價差邊際存在改善預期，但柴油批發(fā)價格承壓或?qū)е虏裼汀土呀鈨r差邊際存在下滑預期，成品油整體裂解價差保持偏低位水平。

終端利潤方面，基于汽柴油需求預期不同，批發(fā)市場或呈現(xiàn)汽油抗跌、柴油疲軟的分化走勢。而國際原油難走出單邊行情。考慮后期零售限價變化相對有限，終端加油站的汽油利潤存在收窄預期，而柴油利潤水平或稍有修復。